李宗瑞 姐妹花

特朗普的关税脚本越发离谱。

4 月 10 日，特朗普将对中国加征的关税提高到 125%，暂停向其他列国加征关税 90 天，将扫数炮火瞄准中国。

而 4 月 11 日，一位白宫官员向媒体 CNBC 阐发，特朗普对中国的关税将跃升至 145%。

过往 40 年，特朗普一直在荧惑生意逆差的恶。

他说，生意逆差导致好意思国东说念主丧失制造业责任，顺差国吞掉了好意思国际流的金钱。

特朗普援助者也视生意逆差为贬义词，用"恶化"形色生意逆差扩大。在其眼中，全寰宇齐欠好意思国的，尤其是中国，应该用高关税璧还。

但是，这只是特朗普事前张扬的叙事逻辑，若是你以此为前提商量问题，就掉进他的罗网里了。

因为现实是：生意逆差只是一个表象，生意逆差自身不是赖事，需要依情况而判断。

在好意思国的例子中，生意逆差适值代表了好意思国强劲的经济，列国对好意思国的昌盛投资及对好意思元资产的高需求，反而是特朗普思趁两届任期逆势冲破这一切。

同期，生意逆差不是制造业责任消除的原因，不会牵扯好意思国经济；关税与生意逆差莫得干系性，更弗成能"革新"生意逆差。

一、生意逆差 = 好意思国饭碗被抢走？

下图展示了 1975 年以来好意思国净出口占 GDP 比重（黄线）和执行 GDP（蓝线）的增长情况，可浮现看出，生意顺差 / 逆差与 GDP 增速之间没相关联性。

图片起原：卡托接洽所；数据起原：好意思联储

《华尔街 . 日报》近日发布的一篇著作接洽了自 1890 年至 2024 年间的好意思国经济，也发现好意思国生意均衡与经济增长之间不存在统计学上权臣的干系性。

也便是说，生意逆差不会扼制增长，生意顺差也不会促进增长。

二战为止后的近 30 年间，好意思国着实控制了重工业，并往往保握生意顺差，执行东说念主均 GDP 年均增长率为 2.1%。

而在接下来的近 30 年里，从 1976 年到 2004 年，好意思国永久处于生意逆差，执行东说念主均 GDP 年均增长率着实保握不变：2.2%。

以下这张图进一步指摘了特朗普的说法。特朗普宣称更高的生意逆差带来休闲，但在好意思国的情况中，更高的生意逆差不仅和休闲率莫得干系性，反而其净入口占 GDP 比重越高（黄线），休闲率越低（蓝线）。

图片起原：卡托接洽所；数据起原：好意思联储

对于好意思国制造业的真确情况是什么呢？在昔时 20 多年好意思国握续商品生意逆差情况下，好意思国执行制造业附加值在不停攀升。

图片起原：Infogram；数据起原：好意思商务部经济分析局（Bureau of Economic Analysis）

如今好意思国制造业的产量比以往任何时间齐多，只是用了更少的东说念主力来已毕，这是因为工场自动化和出产力的大幅种植。

诺贝尔经济学奖得主保罗 · 克鲁格曼（Paul Krugman）几天前在博客上发文示意，自 1970 年代以来，好意思国插足生意逆差的同期，德国插足了庞大的生意顺差。但是，固然德国的生意顺差占 GDP 比重比中国高得多，德国制造业服务份额照旧大幅下跌。

克鲁格曼得出论断：若是德国庞大的生意顺差还不及以幸免制造业大限制转换，那么即使排斥好意思国生意逆差，也无法让好意思国再次成为以制造业为中心的经济体。

"寰宇对制造业工东说念主的需求比昔时少，就像不再需要巨额农民相似，即使是制造业生意顺差庞大的国度也无法逆转这一趋势，好意思国会主要成为一个服务型经济。"克鲁格曼认为。

二、真相：好意思国受益于本国生意逆差

从金本位时期起，好意思国主导修复了以好意思元为中心的国际货币体系。

好意思国购买寰球商品，输出好意思元，其他国度储备好意思元资产或对好意思投资，好意思元回流好意思国。

这一轮回固然有其过错，但客不雅情况是，好意思国从中赢得了庞大的利益。

赢利一：从寰球采购具有性价比的中低端制造业居品，腾出力气专注于高端制造业和服务业的发展，保握在高技术、高附加值界限的卓绝地位，比如 AI、芯片、生物医药等。这是比拟上风在表现作用，若是特朗普阻滞让大齐好意思国东说念主去出产鞋袜、拼装苹果手机，那好意思国出产飞机、芯片和其他高技术居品的责任就会减少。

赢利二：生意逆差赐与了好意思元寰宇中心货币地位。执行上好意思国不仅向寰宇出话柄物商品和服务，还巨额"出口"好意思元和以好意思元计价的金融资产。好意思国的生意逆差不仅让好意思国赢得来自寰宇列国的性价比商品，好意思国消耗者和企业花出的钱，还能之外商径直投资、国债、企业债、股票、房地产投资等体式回流好意思国。

下图展示了好意思国政府 20 世纪 70 年代以来的国际进出均衡情况：

图片起原：中金接洽部；数据起原：BEA，IMF

往往账户预见好意思国与寰宇其他国度之间的生意和收入流动，金融账户涵盖番邦投资、国债、股票等。

不错看出，固然自 80 年代以来，好意思国往往账户呈现逆差态势，但金融账户保握盈余，永久往往账户逆差和永久金融账户顺差着实不错对消掉，好意思国花出去的钱又回流好意思国。

永久金融账户中最值得提的是好意思国赢得的外商径直投资，这些投资让好意思国一直处于本领研发和创富才能最前沿，为好意思国创造服务契机。

IMF 在 2025 年 2 月发布的最新陈诉统计了 2023 年外商径直投资情况，好意思国照旧是寰球最大径直投资办法地。

金融是好意思国的庞大上风，其作用涓滴不逊于其他国度购买好意思国出口的居品。但在特朗普及一些保守派口中，好意思国只是是为了为寰球提供流畅货币和外汇遁迹所，从来缄口不谈从中赢得的收益。

在特朗普试图编织的信息茧房之外，执行上，大多数靠谱经济学家齐能得出论断：

好意思国的生意逆差是良性的，好意思国比其他西方国度东说念主口结构更年青，购买力更强，因此储蓄率较低。其高技术、服务型企业，以及教唆、科研卓绝，不停诱惑东说念主才插足，房地产市集也相配具有诱惑力。

三、革新生意逆差的最好作念法

若是好意思国非要扭转其生意逆差，最应该作念的是从其财政赤字下手，而非对中国及全寰宇征收关税，纳税并不会改动生意均衡。

对一个国度或居品征收更高的关税会将生意转换到其他国度或居品，改动原来的消耗旅途，但生意均衡基本保握不变。

对扫数国度征收更高的关税将减少入口，但也会减少出口，该国生意和收入萎缩，但生意均衡基本保握不变。

是以生意逆差与关税并不干系。与什么干系呢？储蓄。

形成生意逆差的是一国出口大于入口，再往深里说，是一国的开销（包括投资及消耗）大于储蓄。

是以，若是特朗普合计有必要减少好意思国生意逆差，向其政府财政赤字开刀，加强财政顺序，镌汰投资和消耗，增多储蓄，才是最优解。

一个迫切的切入点是好意思国的联邦预算赤字（2024 年：1.8 万亿好意思元），其限制是生意逆差（2024 年：9184 万亿元）的两倍，是庞大的假贷起原。好意思国政府也不错联接国民少花点钱。

执行上，好意思国政府永久零落财政顺序。寰球对流动性好意思元资产的需求使其比其他国度更有空间削弱宏不雅经济战术，好意思国还能动不动对异国进行金融制裁。

但目下，特朗普的"好意思国优先"战术及全面关税还在加大好意思国阔绰其特权的风险，不但不会缩小其财政赤字，反而会形成更大赤字。

看多了特朗普团队的多样饰演，会发现其战术与战术之间，战术与办法之间充满矛盾。特朗普开释了太多烟雾弹，他的中枢诉求到底是什么，不祥只须他我方明晰。

参考府上：

Trump ’ s Myth of the Trade Deficit（WSJ）

Trump Hates the Trade Deficit. Most Economists Don ’ t.（NYTimes）

Trump ’ s populist policies and the Triffin dilemma（Nomura）

Things Everyone Should Know about Trade Deficits（Cato）

Do Import Tariffs Help Reduce Trade Deficits?（Liberty Street Economics）

Lessons from the U.S. Trade Deficit Review Commission（NTU）

Three Ways to Reduce a Trade Deficit（PIIE）

本文来自微信公众号：硅兔君李宗瑞 姐妹花，作家：马霖